Deixando a oportunidade passar

Tem dias no mercado em que as estrelas se alinham e as oportunidades se apresentam de uma forma tão, mas tão clara que é difícil acreditar.

A manhã de hoje é um exemplo perfeito disso, o mercado aqui no BR caiu bastante por vários dias seguidos, lá fora o mercado andou mal das pernas, mas não tanto. Ontem tivemos um fechamento negativo aqui enquanto que lá fora no período em que nossa bolsa fecha até o fechamento da bolsa deles conseguiu dar uma boa recuperada que continuou pela madrugada (nos mercados futuros 24h) sendo que hoje as 9:59 da manhã tanto o Petróleo quando o mini S&P estavam registrando uma alta saudável.

Parti para o mercado hoje com um viés de alta e a partir dos primeiros negócios já deu para perceber que havia mais espaço para continuidade, mesmo depois da forte alta da abertura. O sinal de compra foi quando percebi na fita que os traders que costumam movimentar mais o mercado estavam comprando com uma boa agressividade e que estavam sendo seguidos de perto por outros operadores de peso. (Se eles estão comprando, quem é que está vendendo?)

Com esse alinhamento "perfeito" dos astros fiz minha compra com metade da minha posição normal e fechei minha posição 30 segundos depois para um retorno bem pequeno...

...Estou até agora pensando no que me fez tomar essa decisão, tudo estava perfeitamente alinhado para ser uma operação "gorda" não houve em nenhum momento (dos 30s que durou essa operação) motivos para fechar tão prematuramente e/ou para não aproveitar a alta probabilidade desse tipo de operação para aumentar minha posição e esmagar a concorrência. Talvez eu estivesse distraído e não estivesse mentalmente preparado para uma operação tão perfeita assim...É nessas horas que parar alguns momentos antes de começar o dia e visualizar esse tipo de operação, fazer treinamentos intensivos em paper trading e revisar as operações do dia pode aumentar os retornos ao longo do tempo.

Hoje o mercado "deu sorte", da próxima vez eu pego ele de jeito...

Market vs Capcom

Eu e meus amigos temos um costume um tanto quanto peculiar onde todos os anos realizamos o nosso famigerado campeonato de "Capcom", onde pegamos um Playstation 1 batidão com uma TV antiga de 14'' e passamos praticamente um dia inteiro disputando para ver quem é o melhor. Esse tipo de evento tem acontecido no mínimo 1x por ano a pelo menos 10 anos, sendo que a maioria dos jogadores é veterana de jogos da Capcom desde o lançamento do imbatível Street Fighter II no começo da década de 90.

Apesar da maioria de nós não ter muito tempo para praticar nos últimos anos todos conhecem as estratégias, todos sabem dar os combos e especiais, se bobear todos já jogaram as suas 10.000 horas de jogos da Capcom e podem considerar-se experts no assunto, o que faz com que os campeonatos sejam bem equilibrados.

O fato de todos conhecerem as estratégias, golpes, combos e especiais faz com que o campeonato não seja decidido na perfeita execução desses e sim na capacidade de cada jogador em descobrir qual a estratégia que o seu oponente está utilizando e encontrar outra estratégia para anulá-lo. Em outras palavras as partidas são interessantes de serem assistidas, pois a velocidade/agressividade com que os jogadores jogam varia intensamente com cada um buscando uma maneira de anular o outro.

No final das contas, é mais ou menos essa a visão que tenho do mercado hoje. Boa parte do capital esta (é claro) nas mãos dos investidores mais bem informados, essa elite do mercado conhece todas as estratégias e tem as melhores plataformas de execução o que faz com que exista uma barreira de entrada para novos traders, onde para competir de igual para igual precisamos entender boa parte das estratégias do mercado e ter um sistema de execução perfeito para só aí começar o jogo. A partir dessa barreira começa então a nova fase do trader onde ele tem que desenhar suas estratégias para bater seus oponentes, os quais não vão ficar parados e vão desenvolver outras estratégias para contra-atacar e por aí vai...

Adaptar para sobreviver

Desde meados do ano passado comecei a coletar dados detalhados sobre minhas operações com a finalidade de poder extrair informações sobre meu desempenho em tempo real e ter mais facilidade na hora de buscar tanto padrões negativos como positivos na minha maneira de operar.

Apesar das vantagens de se operar em espaços bem curtos de tempo existem alguns percalços que podem afetar negativamente os resultados. Entre eles o custo das transações em termos proporcionais é MUITO maior do que para um swing trader e o fato de um operador fazer operações rápidas não significa que ele precisa fechar suas posições vencedoras prematuramente.

Uma boa Proxy para controlar esses dois efeitos é dada pelo tempo médio de permanência nas posições, de uma forma simples, se eu permaneço pouco tempo com minhas posições abertas meu custo/minuto é grande e ao separar entre tempo em operações vencedoras e tempo em operações perdedoras eu consigo saber se estou passando mais tempo rezando do que gerenciando uma boa posição.

Em setembro/09 eu estava na seguinte situação (que já havia sido um avanço em relação a junho):

Tempo médio em cada operação: 00:08:49

Tempo Médio em cada vencedora: 00:09:06

Tempo Médio em cada Perdedora: 00:08:18

Hoje esse resultado se alterou bastante

Tempo médio em cada operação: 00:18:33

Tempo Médio em cada vencedora: 00:19:43

Tempo Médio em cada Perdedora: 00:15:00

 

Legal, consegui dobrar o tempo médio das minhas operações o que faz com que meus custos relativos diminuam, por outro lado a razão entre o tempo nas perdedoras e o tempo nas ganhadoras cresceu, mas não tanto quanto o tempo médio, ou seja, estou segurando um pouco mais do que eu gostaria minhas posições perdedoras.

Atribuo essa mudança nos resultados basicamente a dois fatores, o primeiro deles foi a adoção de métodos de gestão de posições que permitem passar mais tempo com posições abertas e o outro as modificações que temos visto no mercado nos últimos meses que tem me forçado a adaptar minhas estratégias para esmagar a concorrência.

Arbitragem - Índice versus Futuro

Na linha do High Frequency Trading uma das estratégias mais manjadas é a de arbitragem.

Da Wiki:

"Arbitragem, no mercado financeiro e em Economia, entende-se por uma operação de compra e venda de valores negociáveis, realizada com o objetivo de ganhos econômicos sobre a diferença de preços existente, para um mesmo ativo, entre dois mercados. Trata-se de uma operação sem risco (ou de risco reduzido) em que o arbitragista aproveita o espaço de tempo existente entre a compra e a venda (em que o preço do ativo ainda não se ajustou) para auferir lucro. Por exemplo, sendo uma mesma ação cotada em dois mercados, o arbitragista compra o ativo no mercado em que ele estiver cotado a preço mais baixo e vende-no no outro mercado obtendo lucro. Outro exemplo é a arbitragem de compra de 'direitos à uma ação' contra a compra desta mesma 'ação', aplicando-se o mesmo princípio."

Hoje em dia as operações de arbitragem se movem um pouco mais rápido. O gráfico abaixo mostra o "spread" entre o índice Bovespa e o mini contrato futuro WING10 centrada em zero e descontada por uma taxa de desconto* minuto a minuto

*- Nerdisses a parte – o spread entre o índice e o seu contrato futuro é uma linha inclinada que nesse caso foi descontada pela taxa Selic elevada ao número de minutos passados do primeiro ponto, existem outras maneiras mais elegantes de se fazer isso, mas esta serve para este caso.

Apesar de o gráfico ser em barras de 1 minuto aparentemente as oportunidades de arbitragem existem, mas desaparecem rapidamente.

Esse gráfico serve para provar o ponto somente, pois seria completamente impraticável uma estratégia que comprasse e/ou vendesse o índice Bovespa, entretanto variações mais "aplicáveis" podem ser derivadas já que duas ações sozinhas correspondem a mais de 30% das variações do índice, ou a utilização das ETFs tupiniquins BOVA11, PIBB11, MILA11 e SMALL11 sendo que a lucratividade da estratégia seria limitada a liquidez desses ativos e, é claro, dos custos de corretagem.

Market Making

Boa parte da minha estratégia de operar é baseada na observação do livro de ofertas e depois de algum tempo olhando o livro começamos a perceber alguns padrões "tradáveis".

Por muitos anos uma estratégia interessante e consistentemente geradora de retornos positivos foi a do Market Maker(MM), onde basicamente sobrevive da existência do spread entre o Bid e o Ask no livro de ofertas, ou seja, o spread entre o preço de compra e o de venda é a recompensa do MM para pagar os custos de "vender" liquidez para o mercado.

O MM coloca suas ordens no livro de forma que ele dê liquidez aos outros participantes do mercado sempre que estes precisarem, como essas ordens ficam no livro e nunca são ordens a mercado o MM deriva um ganho em cima da diferença desses preços. Por outro lado ele incorre em alguns custos ao operar essa estratégia.

1- Custos de estoque – Como o MM tem que satisfazer a demanda por liquidez do mercado ele pode acabar tendo que ficar com uma posição sub ótima

2 – Custos operacionais - custos de operar no mercado, corretagens, taxas, impostos, emolumentos

3 – Custo de assimetria de informações – Se o MM estiver fazendo a contra-parte de traders bem informados ele pode ser forçado em uma posição desvantajosa. Ou seja, um trader bem informado compra ações do MM pagando o spread e levando o preço para cima, o MM fica com uma posição vendida em um mercado acima do seu preço.

Hoje em dia, teoricamente, qualquer um pode criar uma estratégia para encontrar os preços ótimos de compra e venda e atuar como market maker, a diferença agora é dada na velocidade de execução.

25

De uns tempos para cá a impressão que tenho é a de que o mercado Brasileiro não está mais tão colado nos Futuros americanos como era de costume. Bem, a direção é a mesma, a volatilidade aqui é maior(sempre foi), mas diferente de como era logo que comecei a operar o Mini Bovespa o mercado aqui não segue mais o mercado lá fora Tick a Tick.

Uma das causas dessa mudança foi provavelmente a introdução dos Algoritmos de alta frequência (HFT) que usam seu capital gigantesco para mover o mercado. Isso faz com que desde a sua introdução no mercado os trades "mais fáceis" geralmente ocorram na direção deles, ou seja, se percebemos um Bot comprando, os trades mais fáceis vão geralmente* ser na direção do Bot.

...Um leitor atento deve estar se perguntando agora: - "Um tempo atrás eu li que uma das vantagens dos Algos é o impacto do mercado reduzido e o fato de eles passarem despercebidos pelos olhos dos outros traders para evitar gaming, então como eu sei a direção do Bot?"...

A resposta pelo menos até agora é: Não é fácil, mas aqui é Brasil e no Brasil sempre damos um jeitinho...

No mercado do Mini Bovespa os Algoritmos mais pentelhos são o da Alpes e o da Link, eles basicamente fazem o mercado de gato e sapato com o poder de fogo que ambos possuem, então, se eles acham que o mercado vai subir tem uma boa chance disso acontecer (ou melhor, de eles fazerem acontecer). Ao que me parece o Algo da Alpes é mais direcional, ou seja, costuma apontar em uma direção e operar nessa direção grande parte do tempo e para "diminuir o impacto" das suas ordens ele divide o seu volume alvo em blocos de 25. Dessa forma, ainda não é claro para mim como é tomada a decisão de compra ou venda (se é o Algo ou um Humano), mas a partir do momento que é tomada uma decisão de ficar comprado ou vendido, é calculada uma posição final (que me parece uma função do volume) e para chegar nessa posição final o Algo divide essa posição por 25 e faz X trades até chegar lá.

Digamos então que estamos em um dia com volatilidade "normal" com o mercado lá fora subindo uns saudáveis 0,3% no over, petróleo subindo também uns 0,5% sendo que ontem o mercado fechou positivo em 0,5% tanto aqui como lá fora (não teve diferenças grandes de fuso) e o nosso amigo Bot começa o dia com uma linda compra de 25 contratos no Ask, empurrando o preço para cima, é bem provável que esse nosso amigo tenha mais balas na agulha e que vá continuar fazendo essas "comprinhas", então está dada a direção do Bot...

*- Vale notar que esses Bots foram criados por humanos e são controlados por eles, então também podem fazer besteiras na velocidade da luz o que gera incríveis oportunidades de lucro operando contra esses camaradas – Ontem 13/01 as 10:29 da manhã e hoje a partir das 10:32 são ótimos exemplos, vá a fita e confira...

Revisão do dia em vídeo

De uns tempos para cá virei adepto de uma pratica não muito comum, mas que tem se disseminado rapidamente pelo mundo dos Day traders que é revisar o dia ou as partes mais importantes de um dia de mercado assistindo o vídeo da minha tela do computador.

É bem simples, com a utilização de um programa de gravação de tela como o CamStudio que é gratuito, o Jing (que se não me engano a versão gratuita também grava telas) ou o Camtasia que é pago e, é claro, mais poderoso, escolho uma porção da minha tela para ser gravada enquanto eu opero.

Dependendo dos programas que você usa para operar é importante ter um PC bom com uma boa placa de vídeo para suportar a gravação sem deixar o resto dos programas lentos, um microfone caso queira gravar seus comentários e um HD grande, pois os vídeos são pesados (30min ~= 150megas, imagine algumas horas todos os dias). Eu, por exemplo, deixo aberto o Excel, o HomeBroker, o programa que uso para ver os mercados futuros lá fora, o Firefox com ¾ abas abertas, outra tela do Firefox com a fita do dia em Java, o Media Player e o meu software de gravação abertos ao mesmo tempo o que é o limite para meu PC. Se você possui um computador do Milhão ou um "Positivão Casas Bahia" de 800 conto sugiro ou trocar de PC ou ter menos programas abertos.

Ter um computador em bom estado, livre de vírus e porcarias e possivelmente dedicado a profissão trader (é isso aí, compre outro computador para assistir porn!) é um dos primeiros passos que temos que tomar na busca da profissão trader.

Preste atenção

!@#$% acontece... O fato de o mercado financeiro ser um jogo de soma negativa garante que a grande maioria dos traders vão falhar em obter retornos ajustados pelo risco superiores ao que "O mercado" está disposto a dar. Ou seja, muitos tentam, mas só alguns conseguem efetivamente bater o mercado.

Bater o mercado é algo tão difícil, mas tão difícil que os Acadêmicos debatem até hoje se é realmente possível bater o mercado no longo prazo...

Hoje consegui criar a situação perfeita de como NÃO bater o mercado. Os futuros lá fora estavam em alta as 10:00 e sexta feira a Bovespa tinha fechado negativa ao passo que o S&P tinha fechado positivo. Isso indica que a abertura poderia ser forte por aqui. A estratégia era observar a abertura e iniciar uma posição dependendo de quão forte o mercado abrisse (se o mercado abrisse muito forte eu venderia, se o mercado abrisse fraco eu compraria) e carregá-la por uns 20-30 minutos.

O mercado abriu aqui bem forte (++0,9%) e logo de cara encontrou resistência onde eu rapidamente coloquei uma ordem de venda. Alguns instantes depois o mercado caiu 100 pontos mesmo com os big players comprando e eu decidi que os 3big estavam um tanto quanto agressivos e resolvi fechar minha posição com um resultado de 100 pontos. Coloquei minha ordem de compra a mercado e fui preencher minha planilha de operações, quando fui pegar os exatos preços de entrada e saída da operação percebi que minha venda inicial não tinha sido executada e que agora eu estava comprado no mini-indice!

Para resumir, consegui fechar essa operação no "0", mas o que fica é a raiva de ter perdido um bom scalp e principalmente o desconforto com a falta de atenção de alguns instantes que gerou um risco desnecessário na minha conta.

 

Se bater o mercado é difícil, bater o mercado sem prestar atenção é praticamente impossível...

Gerenciamento de posições

Seguindo um pouco a linha do post "Is It Proper to Add to Losing Trades?" do doutor Brett Steenbarger consegui pensar em algumas maneiras de gerenciar operações e cada uma delas tem seus prós e contras baseados no momento do mercado e na maneira como entramos na operação.

Bom... Acabamos de montar uma posição e agora, o que fazer? Consigo pensar em 4 maneiras de tratar uma posição aberta.

Tradicional – Entra e sai de uma posição com o mesmo numero de contratos/ações.

Aumentar posição – Abre posições com volume reduzido e vai adicionando volume se o mercado vai na sua direção.

Diminuir posição – Abre posições com volume total e vai diminuindo conforme o mercado anda na nossa direção.

Aumentar posição perdedora – Abre posições com volume reduzido e adiciona mais volume sempre que o mercado vai contra nossa posição.

 

Em termos de risco a estratégia "Aumentar posição" é a que apresenta o menor risco de todas, pois se logo de cara o mercado não corresponder nossas expectativas a perda é reduzida. Por outro lado, no caso de "Aumentar posição perdedora" o risco pode ser bem maior, pois por definição precisamos perder para aumentar nosso risco.

Já em termos de possível rentabilidade, o método "Aumentar posição perdedora" seguido do "tradicional" são os que podem dar o maior retorno(sempre dependendo do mercado, é claro). Porém, no caso "Aumentar posição perdedora" se o mercado for na nossa direção logo de cara não teremos uma posição perdedora para adicionar e portanto acabamos ficando com uma posição sub-ótima a nosso favor.

Os gastos com corretagem são menores no método tradicional com apenas duas operações contra os outros que tem no mínimo três.

De uma forma extremamente simplificada é possível rankear (Tdc = Tradicional; Apo = Aumentar posição; Dpo = Diminuir posição; App =
Aumentar posição perdedora):

 

Risco

Tdc: * * *

Apo: * *

Dpo: * * *

App: * * * * *

 

Retorno

Tdc: * * * *

Apo: * * *

Dpo: * *

App: * * * * * ou *

 

Custo

Tdc: * *

Apo: * * * *

Dpo: * * * *

App: * * * *

 

De qualquer forma, no mercado existem horas para tomarmos risco, existem horas para operarmos tendências, horas para operar canais e ultimamente hora para dobrarmos nossas posições em cima desses Algoritmos que acham que podem mover o mercado sozinhos. O importante é saber qual a melhor forma de gerenciar nossas operações para cada momento.

Rise of the Machines

Esse é um tema que venho comentando a um tempo e pelo que tenho visto nesses últimos dias vai provavelmente ser o tema dominante no mercado de futuros de índice. Eu chutaria que uns 40% do mercado já é dominado por Bots. Isso tem forçado uma adaptação nas estratégias de curtíssimo prazo que não só tem que prestar atenção nos movimentos dos mercados lá fora como também aceitar ou não o blefe das máquinas.

Hoje foi o exemplo perfeito. O mini índice fechou acima da Bovespa na segunda e hoje, mesmo com o mercado lá fora praticamente zerado, abriu ligeiramente negativo com os bots abrindo posições vendidas. Um pouco depois das 10:10 um deles decidiu que queria ficar comprado no mercado e acabou iniciando um "rush"(pelo menos nas proporções do gráfico de 1min) de 600 pontos com os principais players trocando de posição entre eles.

X vende para Y a 70.800, Y vende para Z a 70.900, Z vende de volta para X a 71.000....e por aí vai...(Abra a fita e acompanhe trade por trade a partir das 10:10 que você vai entender o que estou dizendo)...O Volume de negócios foi bem alto, mas os big players não estavam acumulando posições muito grandes(pelo menos não hoje) e apesar disso o preço só subia.

Sinceramente eu acho esse comportamento estranho, mas se você acompanha a fita de perto fica fácil identificar quando esse tipo de movimento começa. Por exemplo: A Alpes vendeu alguns contratos na abertura, ficou parada por alguns minutos e depois iniciou suas compras (o Bot da Alpes atualmente faz suas operações de 25 em 25 contratos) quando a posição do dia dela passou de vendida para comprada foi exatamente a hora que o mini rally começou!

 

Os bots estão aí, cabe a nós nos adaptar para vencer...